冬季债券注意事项：年底这几个月债市容易出岔子

每年到11月，我都会把手里债基和信用债的持仓翻一遍。不是迷信季节，是这几年确实吃过亏。2022年11月那波赎回潮，我一只短债基金两周回撤1.2%，把前面大半年攒的票息全吐回去了。冬季债券这事说白了不复杂，资金面和情绪面同时变紧，提前防一手比事后补锅强。

年底资金面为什么容易紧

银行要过考核，年末存款冲量、MPA、流动性覆盖率这些指标压在头上，钱就不太愿意往外借。12月中下旬的隔夜和7天回购利率经常往上跳，我自己记过一笔，有一年12月最后一周DR007比月初高了将近80个BP。这时候带杠杆的债最难受，融资成本一抬，carry直接被吃掉。

另一层压力来自赎回。年底业绩排名、客户要用钱、银行冲存款，赎回一起来，基金经理只能卖债。流动性好的利率债先被砸，信用债卖不掉就折价出。所以冬季债市晃，多数时候不是基本面变坏了，是筹码在换手。

我自己的几条操作习惯

• 11月就把久期压下来，组合久期从3年缩到1.5年左右，等跨完年再慢慢加回去
• 12月最后两周不做大额调仓，成交量薄的时候买卖价差能差出好几个BP
• 信用债只留高等级，AA及以下的弱资质城投和地产债，年底流动性基本等于零
• 闲钱放国债逆回购，12月最后几天1天期年化经常能冲到4%以上，比货币基金划算

逆回购这个事值得多说一句。跨年那几天做1天期，计息天数会把元旦假期算进去，有一年12月30日操作1天期拿了4天利息。钱不多，但属于白捡的。

去年12月我朋友踩了个坑。他看某只债基近一年收益4.8%，12月中旬冲进去，结果赶上年底调整，两周跌了0.6%，加上持有不满7天的赎回费，倒亏。他没搞明白的是，债基展示的收益率是过去的，冬季往往买在收益率低点，性价比本来就不高。我也不太建议在12月中旬到1月初这个窗口重仓介入长久期债基。

说回正题，冬季债券注意事项没那么玄乎，核心就三条：盯资金价格、控久期、别在流动性最差的时候做交易。开年资金面通常松下来，那时候再布局也不迟。债券赚的是票息和时间，少折腾反而更稳。